因长期持有者开始获利了结，比特币在触及 11.18 万美元的新高后开始回调。关键支撑位在 10.37 万美元和 9.56 万美元，且有迹象显示长期投资者在抛售，多头目前面临严峻考验。

要点：

• 比特币达到了 11.18 万美元的历史新高，但很快回落至 10.32 万美元。最初的上涨似乎是由现货市场推动，主要的吸筹区域 8.1 万美元至 8.5 万美元、9.3 万美元至 9.6 万美元以及 10.2 万美元至 10.4 万美元，现已成为潜在的支撑位。
• 从更宏观的角度来看，通过 CBD 热图，许多历史吸筹区域已转变为卖出区域。来自 2.5 万美元至 3.1 万美元、3.8 万美元至 4.4 万美元以及 6 万美元至 7.3 万美元区间的卖家，正在对价格走势构成压力。
• 成本基础分位数和短期持有者区间表明，近期支撑位在 10.37 万美元和 9.56 万美元附近，阻力位在 11.48 万美元。这些水平是更广泛市场情绪转变的重要统计指标。
• 已实现利润飙升至每天 14.7 亿美元/天，标志着此轮周期中的第五次大规模获利了结。抛售主要由长期持有者主导，而非短期交易者。
• 持仓时间超过 1 年的群体在近期卖出中占主导地位，反映出成熟的资本轮动。这与 CBD 热图先前的观察结果一致，证实资深投资者正在塑造当前的顶部形成阶段。

涨势阶梯图

过去两周，比特币延续涨势，创下 11.18 万美元的新高，并短暂超越了 2025 年 1 月创下的新高。然而，随后回调至 10.32 万美元，预示着看涨势头可能出现暂停。

要了解此次反弹的内在结构，可借助 CBD 热图（PANews 注：CBD 热图是将 Cumulative Volume Delta 数据以热图的形式展示），它能追踪不同价位上激进买入与卖出之间的净差值。从视觉上看，它能揭示出由现货驱动的集中性积累或抛售区域，有助于确定需求最强劲的价位区间。

从热图来看，此次反弹以现货驱动为主，并且呈阶梯式上涨，在 8.1 万至 8.5 万美元、9.3 万至 9.6 万美元以及 10.2 万至 10.4 万美元区间有明显的积累区。这些区域现在有可能成为供应密集区，在市场整体情绪的影响下，可能会起到短期支撑作用。

值得注意的是，今年第一季度的顶级买家在价格跌破 8 万美元后一直持有，如今随着价格在 11 万美元附近徘徊，他们再次面临考验。本文将探讨近期需求背后逐渐减弱的势头、削弱市场力量的因素，以及如果市场持续疲软，潜在支撑位可能出现在何处。

来源：Glassnode

长期持有者抛压

要理解推动比特币近期突破 11.1 万美元的驱动力，需要从更广泛的市场结构角度来审视。通过查看 2022 年 6 月周期底部以来的热图，过去累积持仓的分布模式开始清晰可见。

随着价格不断攀升，此前作为积累基础的供应密集区（通常以横向盘整为特征），如今已转变为活跃的抛售区。从视觉上看，热图显示出一种渐进式的转变；曾经支撑上涨行情的区域已转变为阻力位，因为早期持有者趁机抛售。

最显著的抛压来自在关键历史区间（2.5 万至 3.1 万美元和 6 万至 7.3 万美元）累积持仓的群体。这些群体中的许多人经历了多个波动阶段，现在正加剧供应过剩，似乎至少在短期内限制了比特币的进一步上涨。

来源：Glassnode

价格发现的探索

随着长期持有者逐渐施加抛压，短期内出现回调的可能性持续增加，尤其是在缺乏强劲的催化剂推动比特币坚定突破 11.18 万美元的情况下。在这种看涨势头停滞的阶段，链上定价模型成为在回调期间识别潜在支撑位的重要工具。

一种特别有效的框架是 Spent Supply Distribution （SSD）分位数。该指标分析特定时间代币的成本基础，将其分为 100 个百分位数。它提供了供应最初进入市场的高分辨率视图，从而能够确定具有较高周转率的区域，这些区域可能是由获利了结或亏损兑现驱动。

此处重点关注三个关键分位数：