作者：0xBrooker

对全球金融市场而言，本周堪称“排雷周”，多个重大数据、利率事件和交割日次第落地，美股市场逐步解除短期风险。

而BTC仍处于2025年10月高点126000美元后、30+%回撤的去杠杆/再定价阶段，价格围绕85000~90000区间反复测试，仍未形成趋势性反转信号。

市场参与者博弈方面，长手群体继续减持，零售群体继续撤离，而DATs和鲸鲨大户群体继续增持。博弈仍未分胜负，但抛售趋势正在减缓，宏观流动性缓和交易热情有所恢复，未来数周BTC有望再次冲击94000美元。

政策、宏观金融及经济数据

全球金融市场多个重大数据、利率事件和交割日次第落地，整体强化了“美国经济就业温和衰退+通胀逐步回落的软着陆路径”共识。美股全周走出先抑后扬态势，市场对已发生事件完成等价，意味着短期风险的解除。BTC对美股亦步亦趋，最终微涨0.53%。

12月16日，美国劳工部发布10月11月非农就业数据。其中，10月非农下降105000，而11月非农自低点反弹增加64000人，但仍偏弱，11月失业率上涨至4.6%，为2022年以来最高点。

美国非农就业人数与失业率

12月18日，美国劳工统计局发布11月CPI数据，CPI同比增长2.7%，大幅低于预期值3.1%，核心CPI同比增长2.6%，亦大幅低于预期值3%。因为政府停摆和采集数据不足问题，多家机构提示该数据可能存在统计扭曲，其可重复性需要后续12月数据验证。在周五讲话中，美联储“三把手”约翰·威廉姆斯亦强调这一点。这意味着1月降息依然是小概率事件。

失业率创下数年来新高，而CPI数据“大降”，虽然因为采集原因置信率较低，但市场依然维持判断，认为2026年美联储大概率仍将实现2次计50基点的降息。

12月19日，日本央行一致通过加息决议，政策利率上调25bp，从0.50%上调至0.75%，达到30年来最高位。记者会上，日本央行行长植田和男强调，未来调整将依照数据进行；同时指出当前利率仍低于预估的中性水平区间、实际利率仍偏负。

因为已经完成市场定价，且日央行表填“偏鸽”。美元兑日元在周二低点后持续反弹，再次逼近年内高点。这使得市场对日元加息、美元降息导致的Carry Trade冲击预期大为减弱。各个市场重回原有逻辑轨道。

受日元加息落定影响，周五，美国市场“三巫日”（股指期权、股指期货、个股期权）名义价值7.1万亿衍生品交割日表现平稳，美三大股指持续攀升，以最高点收盘。

虽然AI支出和盈利忧虑仍未消除，但美元降息、日元加息及美国通胀和就业数据的落定，令市场暂时穿越动荡地带。BTC虽仍在反弹低位徘徊，但亦暂时解除宏观金融风险与流动性不足所砸出的80000美元低点的，有望反弹。

交易员们开始期待“圣诞行情”，并等待1月数据恢复后的市场指引。

加密市场

作为全球宏观流动性的先行表征，BTC自10月以来持续走低，动力一方面来自流动性紧张背景下的高β资产抛售、去杠杆，一方面来自“周期律”推动的长手减持。

BTC 日线走势

以链上数据来看，“长手群体”的“抛售”仍在持续，本周接近9万枚BTC活化为短手持仓，其中12686枚直接转化为交易所抛售。本周长短手合计抛售达到174100枚，低于上周，但仍然保持在较高位。

交易所抛售规模统计（周）

且交易所扭转了流出趋势，本周呈微量堆积，这全是悲观信号。

但交易所抛售30日滚动规模却在下降，这意味着短线最亢奋的抛售阶段正在过去。

抛售在增加，但资金却在流出。

加密市场资金进出统计（周）

自11月21日触底以来，资金逐步显示转正流入，本周开始转为流出，且为稳定币通道和ETF通道同步流出，这是BTC价格二次下探且反弹乏力的根本原因，也意味着抛售并未大幅衰减，但买力却在丢失。宏观风险解除之后，下周买力能否回归殊为关键。

从链上供应来看，目前67%的BTC保持盈利，33%供应处于亏损状态，处于本轮牛市上升期以来的最低位。

包括链上及ETF通道，零售群体仍在撤离市场。买力来自DATs和鲸鲨群体，作为逆向操作胜率较高的群体，他们仍在继续自己的行为。在过去两年的牛市中，他们呈现出极高的胜率，成为塑造市场的主要力量。

本周，CPI、通胀和日元加息初步排雷，下周ETF通道资金是回归，还是继续流出可能决定短期BTC的走势。而中期走势——继续反弹再次冲击94000美元乃至收复103000美元的短期投资者成本线，还是再次探底彻底跌入熊市，仍待各交易群体的进一步博弈。

周期指标

据eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0 ，进入“下行期”（熊市）。