本文来自：Kyle Samani

编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）

编者按：最会喊单 Solana 的男人、前段时间曾高调退圈的 Multicoin Capital 前联合创始人 Kyle Samani 又杀回来了！

昨日晚间，Kyle Samani 于个人 X 账户发布了一篇 Thread 长文。文中，Kyle Samani 再现其继续煽动力的“喊单”（此处非贬义）话术，以“效率”这一去中心化叙事下的短板维度为突破口，详解了 Solana 生态当下正在主推的 PropAMM 将如何在效率上追平甚至碾压传统中心化模式，力证 PropAMM 是近年甚至数十年来市场微观结构中最重要的创新之一。

• 相关文章可参阅：《最会喊单SOL的男人，退出加密世界》；《Kyle Samani的退圈，另有隐情？》。

以下为 Kyle Samani 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。

PropAMM 是近年来市场微观结构（market microstructure）中最重要的创新之一，甚至可能是几十年来最重要的创新之一。

为了方便大家理解这一结论，让我们先来看一看做市商（MM，Market Makers）在传统中心化交易所（CEX）是如何报价的。

做市商通常会与交易所进行物理共址（co-location）。每个做市商都会在一台服务器上运行算法，并通过统一长度的网络线缆（例如 50 米）连接到另一台服务器，而这台服务器上则运行着交易所的系统。

做市商和交易所之间会不断来回发送大量数据流。每当一个做市商向交易所发送订单时——无论是限价单、撤单还是市价单 —— 交易所都需要把这个信息广播给所有其他做市商；然后其他做市商会根据新的信息重新发送自己的订单；如此循环，无限重复。

以下为一张简单的示意图。

现在我们再来看一下 Solana 主网上的 propAMM 是如何工作的。

Solana 上 propAMM 的美妙之处在于，区块链本身直接“托管”了做市商算法。这意味着系统不再需要做市商和交易所之间来回发送数十亿条消息，做市算法将直接运行在与交易所相同的物理机器上。

新的示意图如下。（对的，只需要 Solana 区块链即可！）

加密货币行业里一直有一种老生常谈的观点，因为去中心化系统需要在全球节点之间通信，所以它一定会比中心化系统更慢（存在更高的延迟）。

但如果你换一种方式理解这个问题，链上托管的算法实际上可能比传统金融的中心化交易所延迟更低。

为什么这么说？原因在于 propAMM 更新价格所需要的延迟，只涉及电子在同一块物理硅片内部移动。举个例子，如果上一笔市价单导致 SOL-USD 的价格发生变化，这个信息会立即对所有 propAMM 可见，并用于下一笔市价单的定价。一切都发生在同一块硅片内部，服务器之间不再需要双向通信。

需要注意的是，propAMM 确实需要频繁的预言机更新（oracle updates），但这不是问题，这一点并不会改变我上面描述的整体事实。

最关键的一点仍然是，当交易所 —— 在上述案例中是 Solana 区块链 —— 直接托管 propAMM 的算法时，做市商的定价会在同一块物理硅片内部实时发生变化。

propAMM 已经成为 Solana 上 SOL-USDC 现货报价的主导机制，且点差（spread）比所有主要 CEX 都更窄。我预计这种市场结构今年会成为链上交易的主导模式，包括现货（spot）、永续合约（perps），甚至预测市场（prediction markets）。

propAMM 最大的挑战在于，目前还没有办法保证 taker（吃单方）一定获得最佳的交易执行（best execution），原因在于：

• 所有 propAMM 的算法都不是公开的（这其实是合理的，因为传统做市算法也是私有的）；
• 在多个 propAMM 之间进行交易路由（routing）时，其结果是非确定性的（non-deterministic）。

不过，这个问题是可以解决的。我预计今年所有相关的聚合器团队都会推出解决方案，比如现货一端的 Jupiter 和 dFlow，以及合约一端的 Phoenix。

目前的 propAMM 仍未被充分优化，且还受到 Solana 区块链本身各种限制。今年 Solana 将推出一系列重大升级，这些升级将大幅提升 propAMM 的性能，包括：

1. 每笔交易更高的 CU（计算单元）上限，以及更大的交易规模；
2. 每个区块更高的 CU 上限；
3. Alpenglow：将 slot 时间从 400ms 降低到 100–150ms；
4. DoubleZero：降低全球网络延迟；
5. 应用可控制执行（application-controlled execution）；
6. 多个并行 leader（multiple concurrent leaders）。

如果在没有这些升级的情况下，Solana 主网上的 propAMM 就已经能给出比所有 CEX 更窄的报价，那么可以想象，随着这些升级逐步上线，它们的表现会变得多么强大。