作者：Nancy，PANews

链上金融的叙事，正快速走向全球市场。

不到一周时间，多家主流媒体将目光投向了Hyperliquid。这家曾主打加密衍生品的Perp DEX正在迎来“出圈时刻”，去中心化定价权成为华尔街讨论焦点。但链上交易体量不断扩大的同时，去中心化创新与合规监管之间的平衡也正成为不可回避的挑战。

HIP-3入侵主流金融，Hyperliquid是巨鲸乐园

作为Perp DEX龙头，Hyperliquid正在持续拉大与竞争对手的距离，并逐步成为主流金融市场的新兴基建力量。

根据DeFiLlama数据显示，截至3月16日，Hyperliquid月度交易额达到1734.2亿美元，远超同类平台。

RWA（真实世界资产）交易是Hyperliquid近期的重要增长动力。平台数据显示，仅过去24小时，其永续合约交易量达到54亿美元，其中HIP-3板块贡献约21.3%（约11.5亿美元）。

HIP-3为大宗商品、股指等各类资产部署永续期货市场。在HIP-3上的这些传统资产中，目前WTI原油、白银、布伦特原油和XYZ100的需求和活跃度最为显著，WTI原油的日交易量更是占整体的35%以上。

交易规模快速扩张的背后，是大量巨鲸玩家正在涌入Hyperliquid，其全球用户数已超过172.9万。根据Hyperliquid生态数据分析服务Hyperliquid Hub进一步分析指出，Hyperliquid的总交易量已经达到了惊人的4.11万亿美元，仅前100大地址就贡献了超3.34万亿美元，占全部交易量的81.3%，前200大地址则几乎占据98.81%，剩余地址的交易量仅约1.19%。

可见，Hyperliquid并非散户游乐场，而是由少量资金雄厚、极其活跃的交易者主导，比如机构、巨鲸、高频交易者以及专业做市商等。

进一步来看，HIP-3上的独立交易者数量已累计超过185万个（注：同一钱包如果在不同日期连接，会被分别计为两个钱包），近一个月新增交易者就超过81万，进一步印证了代币化资产的交易需求。

而近期HIP-3业务大幅增长背后，与美伊冲突事件直接关联，使Hyperliquid成为全球宏观交易的新枢纽。彭博社、华尔街见闻和财富等主流媒体在近期报道中，将Hyperliquid原油合约直接作为相关价格参考，并指出在CME（芝商所）周一开盘前，Hyperliquid已在周末完成价格发现，成为全球宏观资产的实时窗口。

正是凭借对TradFi定价权、流动性真空以及宏观对冲需求的抢占，Hyperliquid得以开始真正“入侵”主流金融市场。

Bitwise首席投资官Matt Hougan也表示，美伊事件让永不休市的加密市场成为关注焦点。过去，如果周日早上发生重大地缘政治冲击，投资者通常会等到美国期货市场周日下午6点（美东时间）开盘，才能了解其影响。如今，他们可以直接转向全天候链上交易平台，实时完成交易。金融业向链上转移是不可逆趋势，如同球滚下山坡，势不可挡且速度远超想象。然而，参与链上市场仍有门槛，包括熟悉钱包、稳定币以及Hyperliquid和Uniswap等平台操作。（相关阅读：华尔街时间之外，传统资产定价权向链上易手）

面对这种快速发展的链上金融趋势，纳斯达克和CME等传统金融玩家也开始布局代币化交易业务，为自身争夺未来市场先机。

加密永续期货或下月落地美国，Hyperliquid直面合规挑战

自去年以来，Perp DEX 市场迎来了流动性的显著爆发。

CoinGecko近期报告指出，2025年DEX永续合约飙升至6.7万亿美元，较前一年增长约346%，而同期CEX持仓量则下降20.8%。这一趋势的背后，是Hyperliquid和Lighter等永续DEX的崛起，也反映出资金正大规模从CEX向DEX迁移。

监管环境的逐渐清晰，也在进一步放大永续合约市场的发展空间，使更多主流资金愿意进入这一领域。近期，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Mike Selig还在公开发言中，讨论了加密永续期货和预测市场的监管进展。他表示CFTC正努力在美国推出真正的永续期货，并预计将在未来一个月左右公布相关政策，以吸引流动性回流美国，同时为投资者提供更完善的保护。Selig还指出，过去由于监管不确定性，大量流动性流向海外，而CFTC正与美国SEC主席Paul Atkins合作推进Project Crypto，以协调推进数字资产监管改革。

然而，监管清晰化也可能带来另一种结果。一旦因合规需求而打破无需许可、无需中介的链上交易路径，Perp DEX的核心吸引力或将大打折扣，并直接面临来自合规加密平台以及传统金融机构的竞争。

事实上，对许多用户而言，除了激励机制、自托管需求、资本效率以及对冲需求等因素之外，无需KYC也是吸引资金进入链上交易的重要原因。

举个例子，链上分析师Eye之前发文称，一些在Hyperliquid活跃的机构交易方在其链上交易钱包被识别后，表现出明显不适，甚至主动联系分析者施压要求停止公开信息，其原因多与亏损交易可能被外界知悉有关。

如果Hyperliquid希望在新金融体系中被视为合法参与者，就可能不得不接受并遵守相应的监管规则。尤其是在平台此前曾出现代币操纵、内幕交易等争议案例的背景下，其合规压力或将进一步上升。

为了应对监管挑战，Hyperliquid在今年2月于华盛顿特区正式成立Hyperliquid政策中心，由资深加密律师Jake Chervinsky担任首任CEO。该中心旨在为DeFi在美国的广泛采用创建法律路径，帮助国会及联邦机构理解DeFi底层技术，并为监管规则制定提供专业支持。

Chervinsky对此表示，当前的监管框架形成于“模拟时代”，难以涵盖去中心化协议等新型交易形式。政策中心的首要任务之一，是制定永续合约的法律框架。为支持其运作，Hyperliquid关联基金会已捐赠100万枚平台原生代币HYPE（当前价值约2800万美元）支持中心运作。

Hyperliquid联创Jeff Yan在近期采访中强调，他希望平台“永远被使用”，而不是随着市场热度的变化而迅速消退。同时，将Hyperliquid Labs与Hyperliquid平台及生态系统进行区分，并致力于将Hyperliquid打造成为一个金融中立的平台，为链上永续合约和去中心化金融的发展提供可持续的基础设施。

当DeFi试图挑战传统金融时，合规已成为打开更大市场的前提。这不仅是Hyperliquid面临的考验，也是其他DEX乃至整个DeFi赛道必须直面的现实。